Pörsseissä roihuaa tasaisin väliajoin ostovimma suurta tulevaisuutta lupaavien sektoreiden kimpussa. Nyt liki kaikki tekoälyyn liittyvä revitään käsistä.

Viime viikkojen kurssirallissa Oracle, yksi maailman johtavista tietokantateknologian ja yritysohjelmistojen toimittajista, pomppasi markkinoiden lemmikiksi. Yhtiön pilvi-infratuotteiden ja tekoälyn kysyntä räjäytti kurssin – vaikka yhtiö ei ole täyttänyt kunnon kasvuyhtiön raamia moneen vuoteen.

Arvostus väittää nyt ihan muuta, mutta perusteet ovat kaikkea muuta kuin vedenpitävät. Toki tilauskanta on loikannut hurjasti päälle 400 miljardiin, kun tekoälyä kaipaavat asiakkaat haluavat hajauttaa toimittajiaan välttääkseen liian riippuvuuden.

Mutta asia ei ole lainkaan mutkaton. Oracle lähti mukaan infrakisaan takamatkalta aikoen rakentaa kymmeniä datakeskuksia tulevina vuosina ja povaa pilviliiketoimintansa liikevaihdoksi jopa 144 miljardia dollaria 2030 mennessä – nykyisestä noin 20 miljardista.

Tämä tarkoittaisi yli 45–50 %:n vuotuista kasvua usean vuoden ajan. Eli hurrrjaa tahtia.

Arvostus pilvissä myös

Noin 60 miljardin liikevaihtoa tekevän Oraclen kasvu on kyllä piristynyt viimeiset viisi vuotta pitkän suvantovaiheen jälkeen, mutta ei se tässä jaksossakaan päälle kymmenen prosentin liikevaihdon lisäykseen ole päässyt kuin kerran. Keskikasvuksi muovatuu noin 8%.

Osakekohtainen tulos ailahtelee pääsuunta ylös, muttei sekään juuri kummemmin. Silti P/E on pompannut 70:een – taso, joka edellyttää konservatiivisen talousmatematiikan mukaan 50–70 %:n vuotuista tuloskasvua useaksi vuodeksi.

Liikevaihdon ja hinnan suhde P/S-luku on noin 14–15, selvästi yli yhtiön pitkän aikavälin keskiarvon ja korkeampi kuin useimmilla kilpailijoilla. Sijoittajat maksavat jo nyt rajusti tulos- ja liikevaihdon kasvusta.

Ja kuten aina korkean hinnoittelun kohdalla: jos kasvuvisiot jossain määrin toteutuvat niin minne asti? Tärkeä kysymys, koska Oraclen hintaan leivotaan jo nyt moninkertainen tulos nykyiseen verrattuna.

Kasvun tasaantuessa osakkeen hinnoittelu maltillistuu. Sen ennen pitkää tapahtuessa haaveet jatkuvista kurssivoitoista rapistuvat helposti.

Tämä sijoitusmatematiikan peruskurssin yksi avainlauseista unohtuu herkästi kovan kasvun lupauksen lumoamilta ostajilta.

Tilauskanta ei ole rahaa tilillä

On ensinnä hyvä huomata, että Oraclen ilmoittama tilauskanta (RPO) ei ole sama asia kuin kassassa oleva raha tai maksusitoumus. Osa sopimuksista voidaan peruuttaa tai siirtää, ja laskutus tapahtuu tyypillisesti käytön mukaan vuosien aikana.

Jos Oracle ilmoittaa 50 miljardin dollarin RPO:n ja siitä 40 % on tuloutettavissa seuraavan 12 kuukauden aikana, tarkoittaa se 20 miljardin näkyvyyttä liikevaihtoon – mutta vain, jos asiakkaat käyttävät palvelut sovitusti.

Käyttö voi viivästyä ja osa sopimuksista peruuntua, jolloin todellinen liikevaihto kaventuu. Ero näkyy jo nyt: Oraclen RPO kasvoi viimeisellä neljänneksellä yli 300 %, mutta liikevaihto vain noin 14 %.

Tilauskanta antaa siis potentiaalia, ei varmaa kassavirtaa. Ja tukevakaan liikevaihdon kasvu ei takaa tuloksen seuraavan perässä, jos markkina-asemaa on haettava marginaalien kautta.

Oraclen parantunut myynti on ruokkinut vaatimattomasti tulosta. Eps kasvaa siihen verrattuna kituliaasti etenkin pitkässä perspektiivissä.

Sähköautohype tuore mannekiini

Kasvuprojektioita on helppo liioitella ja sen sijoittajat totisesti osaavat. Tästä saimme tuoreen muikkarin parin vuoden takaisesta sähköautobuumista, josta Pörssihaukka moneen otteeseen varoittelikin.

Myös aivan sen huipulla 2021 alan osakkeiden kirmattua ulkoavaruuteen – josta alamäki alkoikin pian tosipaukkeena. Sijoittajat hinnoittelivat lähes jokaiselle EV-yhtiölle Teslan kaltaisen kasvun ja katetuoton.

Riskit ja kehityksen kynnykset eivät huumaa kiusanneet kuten aina buumeissa. Huonostihan siinä kävi taas kerran.

EV-sektorin kapasiteetti räjähti, kilpailu ja oletuksia matalampi kysyntä laskivat hinnat, marginaalit romahtivat. Vain harva yhtiö lunasti lupaukset.

Tämä pätee myös Teslaan, jonka tuotteiden kysynnän muuankin ison pankin analyytikko määritteli rajattomaksi alle viisi vuotta sitten. Sellaisia olivat Elon Muskinkin puheet, mutta hänen työnsä onkin markkinoida paitsi tuotteita myös yhtiön osaketta.

Teslan kasvu romahti, liikevaihto on junnannut paikallaa jo kymmenen kvartaalia nyt jopa laskusuuntaan kääntyen, osaltaan Muskin asiakkaita raivostuttaneiden poliittisten seikkailujen takia.

BYD nielee samaa lääkettä

Marginaalit ovat sukeltaneet sitäkin kauemmin. Ihan kurayhtiöksi Teslaa ei voi vielä sanoa, mutta jotain ihan muuta se on kuin buumin huipulla kukkineet visiot.

Sijoittajia se vaivaa tosin ällistyttävän vähän, Teslan hinta ei ole kaukana huipustaan, arvostustasot paukuttavat käsittämättömällä tasolla, rullaavan 12 kuukauden P/E liki 300.

Moni EV-huuman huipulla kiehunut yhtiö tekee yhä pahaa tappiota ja parhaatkin nousukkaat kuten BYD kärsii kovan kilpailun marginaalipaineesta. Ja niin tietysti osakekin, huipulta alas jo -30%

Osaltaan takaa löytyy yhtiön oma hyvin riskipitoinen strategia. Ja BYD kuuluu silti juuri nyt alan voittajiin.

Vaikka EV:n vallankumous on todellisuutta, sen ja yritysten talouden kehitys on jäänyt kauas pilvilinnoista.

Oracleakin odottaa kivinen taival

Samat riskit loikkivat silmille AI-huumassakin, vaikka alan avainuritykset ovat pääosin jo kokeneita ja kannattavia yhtiöitä jopa historiallisen huikeassa mitassa. Myös Oracle tekee IT-yhtiöille ominaista kovaa katetta liikevoittomarginaalin hipoessa 30 prosenttia.

Silti sen arvostukseen nyt leivotut kasvuodotukset pistävät raapimaan korvallistaan. AI kohtaa samat haasteet kuin EV, vaikka markkinat eivät sitä taas kerran murehdi.

Oracle kilpailee takamatkalta lähteneenä samasta markkinasta kuin Microsoft, Amazon, Google ja Meta, joiden pilvipalvelut hallitsevat suurinta osaa markkinasta. Lisäksi IBM, SAP, Salesforce ja muut vievät osansa sovelluspuolella ja uusiakin toimijoita lappaa ovista ja ikkunoista.

Oraclen osuus on vain muutaman prosentin. Kasvuvaraa siltä osin riittää, mutta haasteita ei kannata vähätellä.

Data-keskusten rakentaminen, GPU-kapasiteetti ja energian kulutus maksavat miljardeja. Jos käyttöaste jää matalaksi tai hinnat laskevat kilpailun myötä, marginaalit kärsivät.

Kuten kävi EV-sektorilla: valtavat investoinnit ja liian optimistiset myyntiennusteet tuhosivat katteet. Kilpailu on markkintalouden ja kehityksen moottori, mutta se myös pätkii sormet liian helppoon rahaan uskoneilta.

Google Cloud voitolle vasta pari vuotta sitten

Eikä hyvälläkään lopputulemalla kehitys ole nopeaa. Google Cloud aloitti toimintansa jo 2008 App Enginellä ja laajensi pilvi-infraksi 2011–2012. Vuonna 2018 sen liikevaihto oli vain 5,8 miljardia.

Tappiota Cloud teki 2023 asti. Nyt sen vuosimyynti on jo yli 54 miljardia ja operatiivinen marginaali noin 20–21 % – mutta kaari antaa perspektiiviä siihen, kuinka kauan ja paljon investointeja kannattavuuden saavuttaminen vaatii.

Oraclen pitäisi onnistua tässä osakkeen hinnoittelun vinkkelistä huomattavasti nopeammin. Se joutuu investoimaan aggressiivisesti kapasiteettiin ja usein hinnoittelemaan palvelunsa kilpailukykyisesti saadakseen asiakkaita.

Marginaalien paraneminen ei ole taattua. Eikä Oraclella ole likikään yhtä syvät taskut kuin Googlen emoyhtiöllä Alphabetilla.

Alalle tunkua

Kilpailu kiristyy myös uusien tulokkaiden myötä. CoreWeave ja muut GPU-hosting-yhtiöt tarjoavat AI-optimoitua kapasiteettia joustavasti, ja Euroopassa edistetään Gaia-X-tyyppisiä kansallisia pilvihankkeita.

Myös suuret teknologiajätit, kuten Meta ja Apple, rakentavat omaa AI-infraa vähentääkseen riippuvuutta hyperscalereista. Tämäkin voi kaventaa Oraclen potentiaalista asiakaspohjaa ja painaa hintoja entisestään.

Alan kuohuntaa kuvaa, että hollantilainen Pörssihaukan jonosta löytyvä ASML hakee jalansijaa AI-infrassa. Yhtiö sijoitti syyskuussa 2025 noin €1,3 mrd ranskalaiseen tulokkaaseen Mistral AI:hin ja sai 11 % omistusosuuden sekä paikan strategiseen komiteaan.

Työn tavoitteena on hyödyntää Mistralin malleja ja pitkällä aikavälillä tarjota asiakkaille AI-tehostettuja ratkaisuja. Mistral kilpailee mm. Open AI:n ja Googlen kanssa.

Open AI ja monet muut isot tekoälypalvelujen talot ovat Oraclen infran potentiaalisia asiakkaita, mutta ne myös suunnittelevat omien datakeskusten rakentamista säästäkseen kustannuksissa. Tulevaisuus on hyvin avoin.

Kova arvostus, kova riski

Ja noin satavarmasti ikävät yllätykset odottavat innon sokaisemia sijoittajia kuten EV-huumassa ja kaikissa vastaavissa. Sitä varmemmin, mitä enemmän he ovat tulevista tuotoista maksaneet.

Tarkoitukseni ei ole suolata Oraclea tai siihen sijoittaneita, vaan muistuttaa jokaisen hypen riskeistä. Markkinaeläin näkee asian aina toisin: se suuntaa huomionsa milloin mihin kasvua lupaavaan sektoriin.

Sinänsä ehkä aiheesta kuten tekoälyn kohdalla, mutta yleensä sen potentiaalia ainakin lyhyellä aikavälillä liioitellen. Näin käy kaikissa kuplissa.

Kuten alkuperäisessä teknokuplassa viime vuosituhannen lopussa, johon Oracle ehti jo osallistua monen verrokkinsa tapaan. Kurssi kymmenkertaistui parissa vuodessa – romahtaakseen yli -80% piikistään.

Kurssilta vei liki 20 vuotta saavuttaa tuolloinen ATH:nsa. Nyt kurssi on viisinkertaistunut alle kolmessa vuodessa olematta dramaattisen halpa lähtöpisteessäänkään.

Tuskin vastaavaa romppua vielä vähään aikaan näemme – mutta siihen kannattaa varautua hyvissä ajoin, jos Oraclen kanssa vehkeilee.

Nämä huumat ja krapulat ovat pörssien arkea. Siitä syvästi tietoisena kartan kalliita osakkeita.

Joskus se voi kostautua menetettyinä tuottoina, yleensä säästää karvailta pettymyksiltä. Ja miksi ottaa hirveitä hinnoitteluriskejä, kun laatua ja kovaakin kasvua voi löytää kohtuuhintaan.

Jopa alennuksesta, kuten voi määritellä Pörssihaukassa eilen esittelynsä saaneen puolustusektorin kovan nousukkaan Indran.

Pörssihaukassa on kahden viikon tutustumistarjous ilmaiseksi ja sitoumuksetta