Kuluvana vuonna yhtiöt ovat todella saaneet osoittaa kynsiensä terävyyden olosuhteiden muututtua vähintään haastaviksi ja usein tuskaisiksi kauppasodan ryskeessä. Sen roiskeet ulottuvat kaikkialle, kuten OECD:n tuore talousennuste toteaa.

Ruotsalainen, juuriltaan osaltaan suomalainen Assa Abloy kuuluu teollisuusyhtiöiden globaaliin eliittiin kaikilla mittareilla. Lukkomestari on jossain määrin syklisestä alasta huolimatta häkellyttävän vakaa taloudeltaan myös nykyisissä oloissa – ainakin toistaiseksi.

Yli 70 maassa toimiva Assa on yksi maailman johtavista oviratkaisujen, lukitusjärjestelmien ja kulunhallintateknologioiden toimittajista. Yhtiön tuotanto, tuotekehitys ja myyntiverkosto kattavat koko maapallon.

Yhtiön rakenne ei ole vain seurausta historiasta tai yritysostoista, vaan se ilmentää syvällistä strategista näkemystä globaalin liiketoiminnan logiikasta. Eikä se ole muuttumassa näissäkään oloissa.

Tuotantolaitoksia toimii Euroopassa, Pohjois- ja Etelä-Amerikassa, Aasiassa sekä Oseaniassa. Hajautus ei ole pelkkää logistista mukavuutta tai poliittista varautumista, vaan harkittu strateginen ratkaisu, joka palvelee kolmea keskeistä tavoitetta:

1. Markkinoiden läheisyys

Hajautettu tuotanto mahdollistaa sen, että tuotteet valmistetaan lähellä loppukäyttäjiä. Tämä nopeuttaa toimituksia, alentaa logistiikkakustannuksia ja helpottaa asiakaskohtaisten ratkaisujen toteutusta. Erityisesti rakennusteollisuuden ja turvallisuusteknologian kaltaisilla toimialoilla toimitusvarmuus ja lokalisaatio ovat kriittisiä kilpailutekijöitä.

2. Valuuttojen ja kauppapolitiikan hajauttaminen

Tuotannon hajautus eri valuutta-alueille vähentää altistumista yksittäisten valuuttojen heilahtelulle. Lisäksi eri maiden väliset kauppasuhteet ja tullipolitiikka ovat yhä arvaamattomampia – Yhdysvaltojen ja Kiinan, tai EU:n ja USA:n väliset kauppakiistat voivat muuttaa tuotannon kustannuksia nopeasti. Hajautus antaa liikkumavaraa ja pienentää geopoliittisia riskejä.

3. Kustannustehokkuus ja osaaminen

Erityisesti työvoimaintensiivisissä tuotteissa valmistuspaikan kustannustaso on ratkaiseva. Meksikon, Itä-Euroopan tai Aasian tuotantolaitokset voivat tuottaa yksittäisiä komponentteja tai tuotteita huomattavasti edullisemmin kuin USA:n tai Länsi-Euroopan tehtaat.

Toisaalta kehittyneissä talouksissa sijaitsevat yksiköt keskittyvät usein teknologisesti vaativampiin tuotteisiin tai tuotekehitykseen, mikä lisää tehokkuutta koko konsernissa. Toimiva työnjako on niin kansanatalouksien kuin yritysten menestyksen avain.

Keskittäminen vastoin järkeä

Donald Trump tavoittelee kauppapolitiikallaan kaikkien Yhdysvalloissa myytävien teollisuustuotteiden valmistusta siellä. Tullit välttääkseen Assankin pitäisi keskittää kaikki tuotantoketjujensa osat sinne.

Ei tule kauppoja – koska se sotisi vastoin yhtiön operatiivista ja taloudellista järkeä. Vaikka Yhdysvallat on Assallekin tärkeä markkina, yksittäisistä suurin.

Assalla on useita tuotantolaitoksia Yhdysvalloissa, kuten Texasissa ja Pohjois-Carolinassa. Yhtiön amerikkalaisia tytäryhtiöitä ovat muun muassa Kwikset, Sargent ja Yale Residential USA. Merkittävä osa tuotekehityksestäkin tapahtuu siellä.

Kuitenkin yhtiö tuo Yhdysvaltoihin tuotteita muun muassa Meksikosta, Kiinasta ja Kanadasta. Keskittäminen lisäisi kustannuksia, vähentäisi joustavuutta ja kasvattaisi riskejä vaikkapa tullien, valuuttakurssin, lainsäädäntömuutosten ja luonnonkatastrofien muodossa.

Yhdysvaltojen työvoimakustannukset yksin torppaavat keskittämisen mielen työvoimavaltaisissa prosesseissa. On muutenkin kustannustehokkaampaa tuottaa yhtiön tietyt prosessien osat jossakin maailman kolkassa ja levittää ne muualle.

Yhtiö voi tuottaa komponentteja Aasiassa, tehdä loppukokoonpanon Euroopassa ja myydä tuotteen Afrikkaan, nopealla aikataululla ja ilman merkittäviä varastointikustannuksia. Malli vaatii hajautetun tuotantorakenteen – koska maailmanmarkkinat, asiakkaat ja tuotannon ehdot ovat hajautettuja.

Hiillostusta taatusti tiedossa

Juuri hajautus luo kilpailuetuja, joustavuutta ja riskinhallintaa. Tuotannon keskittäminen yhteen maahan sotisi vastoin kaikkea, mikä on tehnyt Assasta menestyvän ja vakaan.

Trumpille se ei kelpaa. Hän vaatii tuottamaan kaikki USA:ssa myymänne alusta asti siellä tai joudutte tullien kynsiin.

Assa ei niin aio tehdä, vaan siirtää tullit hintoihin. Trump taas haluaa syödä ja säästää kakun: pitää hinnat ennallaan ja kerätä kovat tullit, ellei tuotantoa tuoda Yhdysvaltoihin.

Trump hiillostaa jo isoja yhtiöitä kuten Applea ja keksii varmasti monia keinoja ajaa tavoitteitaan. Niistä emme vielä paljoa tiedä.

On vaikea uskoa, että Assa merkittävästi muuttaisi toimintamalliaan Trumpin takia. Siitä koitunee ikäviä seurauksia, ainakin kysynnän heikentymistä hintojen noustessa.

Ehkä pahempaakin. Aika näyttää. Sen vuoksi Assankin nykyiseen tilanteeseen on mahdoton suhtautua kuin hatarasti suuntaa antavana.

Kuin Aleksander Barkov

Sinänsä Assan Q1 alleviivaa yhtiön vakautta jälleen kerran – huolimatta geopoliittisista jännitteistä, korkean korkotason vaikutuksista ja heikosta kysynnästä tietyillä alueilla. Liikevaihto kasvoi +8 % liki 38 miljardiin kruunuun, siitä orgaanisesti +2%.

Assalle ominaisten aktiivisten yrityskauppojen osuus oli +5% ja valuuttakurssien +1%. Fuusiot pois lukien ei niin vauhdikasta, ylöspäin kuitenkin.

Osakekohtainen tulos nousi +3 prosenttia 3,20 kruunuun. Operatiivinen kassavirta laski -22%, koska yhtiö kasvatti varastojaan tullien varalta.

Yhtiön tyypillisesti hyvin vakaa liikevoittomarginaali laski 15,9 %:iin (16,3 %), mikä johtui pääasiassa yritysostojen ja myyntien aiheuttamista tilapäisistä kustannuksista. Assan kannattavuus tapaa pysyä kohtalaisessa kuosissa kunnon kriiseissäkin.

Vuositasolla sen kasvu ja kate posottavat kuin juna. Edes korona ei sitä pahasti nirhaissut, toki jonkin verran. Assa on kuin Aleksander Barkov, hyökkää ja puolustaa yhtä hyvin.

Pärjää jatkossakin

Q1 segmenteistä heikoiten pärjäsivät Pohjois-Amerikan asuntorakentaminen korkotason rassaamana ja Kiina yhä jatkuvan asuntomarkkinakriisin takia. Muualle meni vaihtelevasti, parhaiten veti pohjoinen Eurooppa ja Latinalainen Amerikka.

Assa osti eri puolilta maailmaa kuusi yhtiötä yhteenlasketulta vuotuiselta liikevaihdoltaan noin 3,6 miljardia kruunua, mikä vastaa paria prosenttia konsernin liikevaihdosta.

Toimitusjohtaja Nico Delvauxin mukaan yhtiön vahva asema jälkimarkkinoilla ja ketterä organisaatio sopeutuvat muuttuviin markkinaolosuhteisiin. Epävarmuuksista huolimatta yhtiö keskittyy pitkän aikavälin kasvuun ja kannattavuuteen.

Ja nimenomaan koko maailman kattava toiminta takaa menestystä jatkossakin. Monihaaraisessa konsernissa osa niistä saa vähän pätkiäkin ilman kummoisia naarmuja.

Assa on loistava yhtiö, varmasti kauppasodan melskeessäkin joskin heikentyneenä. Ja varsinkin taas Trumpin jälkeen.

Kulkenut pelikirjan mukaan

Mutta jonkinlaista osumaa se sotkusta ottaa liki satavarmasti. Ja osakkeen laskumarkkina on toteutunut kuten pörssien yleensä, joskin odotettuakin ilkeämmissä raameissa.

Assa liikkuu yleensä tiukasti indeksien tahdissa, myös tällä kertaa. Osake lähti alas vähän ennen vuodenvaihdetta ja tietenkin sukelsi hurjasti huhtikuun alun Trump-paniikissa.

Tullisodan tulitauko tuuppasi kurssin ylös pitkälle yli -20% montusta parikymmentä prosenttia, mutta osoittautui klassiseksi korjausliikkeeksi ellei nyt ihme tapahdu.

Nousu taittui takaisin alas reilun kuukauden helpotusrallin jälkeen. Nyt se on omassa skenaariossani toisessa laskevassa aallossa, kuten tuhannet osakkeet jos oikein tulkitsen.

Assan laskumarkkina kestää perinteen mukaan vuoden verran eli standardeja mukaillen. Teknisessä mielessä lasku alkoi jo viime syksynä, joten syksyn kieppeissä sen pitäisi ehtiä pulkkaan.

Ei pahan kallis nytkään

Ostopaikat aukeavat oskillaattorien pudotessa kunnolla ylimyydyksi, Stochastic nollan tuntumaan keltaiselle vyöhykkeelle. Sinne sitä odottelen syysmyrskyihin mennessä.

Tämä olisi vahva odotus optimaaliselle ostopaikalle tavanomaisessa laskusuhdanteessa. Kiitos Trumpin olot ovat jotain muuta.

Mutta tältä pohjalta Assaan toistaiseksi suhtaudun. Yhtiö on kokenut liki 150 vuoden historiassaan pahempaakin, joten listalle nousu tapahtuu taatusti jossain raossa.

Osake ei ole toki nytkään pahan kallis, tarjoushintainen suorastaan verrattuna vaikka sitä yhtiönä kovasti muistuttavaan kotimaiseen Koneeseen – jota parempi Assa on yhtiönä useimmista nurkistaan.

Laskumarkkinan pohjassa Assa valunee tosi tarjoukseen, sille harvinaiseen. Silloin kasvaa tuotto-odotus korkeaksi, vaikka olosuhteita tuskin siinä kohtaa kehumaan pääsee.

Vaan harvalla teollisuusyhtiöllä ainakaan Pohjoismaissa on repussaan yhtä tuhdit eväät haasteista selvitä.

Pörssihaukassa on kahden viikon  tutustumistarjous ilmaiseksi ja sitoumuksetta