Antonio de Pereida – Vanitas

Roomalaisista triumfi-kulkueista kerrrotaan että voittoisan kenraalin takana vaunuissa seisoi orja, jonka tehtävänä oli kuiskia hänen korvaansa: ”Memento mori” (Muista että olet kuolevainen).  Näin, jotta kenraalin ego ja kunnianhimo eivät kasvaisi liian suuriksi. Minusta tuntuu että moni tämänpäivän vallanpitäjä kaipaisi tällaista muistutusta. Monen itsevaltiaan korkea ikä huomioiden nämä ukot (he ovat kaikki miehiä) sattavat kutenkin olla  erittäin tietoisia ajan rajallisuudesta ja yrittävät vimmatusti jättää mailmaan pysyvän jäljen.  Ehkä ”muista että olet erehtyväinen” olisi sopivampi.

Erityisesti tällaista nöyryyttä minusta tarvitsevat USA ja Donald Trump. Mutta lähipiiristä ei tällaista ääntä taida kuulua. Kun lisäksi totuutta katsellaan valikoivasti punaisten lippujen tulisi heilua raivokkaasti. Jos pörssikurssit nuosevat se on osoitus oman politiikan neroudesta. Jos työllisyystilastot näyttävät heikoilta se johtuu poliittisesta manipuloinnista.

USA:n pörsseissa tappellevat kaksi sutta keskenään. Toinen on voittoisan AI:n kasvutarina. Toinen on tullien aiheuttama talouden ja kasvun hidastuminen. AI-sutta mielellään ruokkivat kaikki joten se on ollut toistaiseksi voittoisa. Lopulta kuitenkin tuloksen USA:n kuluttajavetoisessa taloudessa ratkaisee kuluttajien luottamus. Tuntuuko työpaikkani turvatulta? Onko minulla käytettävissä enemmän vai vähemmän rahaa kuin ennen? Uskon että lähikuukausien aikana asia selkenee – oli sitten tilastoviranomaisen johdossa kuka tahansa. Jos tilastoja aletaan peukaloimaan johtaa se kiinalaiseen tilanteeseen – tilastoihin ei luoteta ja aletaan seuraamaan muuta julkista tietoa (kuten sähkönkulutusta) joka ei ole yhtä poliittisesti herkkää kuin kansatuote tai työllisyys.

Yksi heikkouden merkki USA:ssa on pikaruokaketjujen asiakasmäärän 2% lasku Q2 verrattuna viime vuoteen. Epävarmat kuluttajat syövät harvemmin ulkona, ja kun syövät, syövät halvempia annoksia.

Toistaseksi yritysten tulokset näyttävät edelleen kovempaa kasvua USA:ssa kuin euroopassa – vaikka muuta ehkä odotettiin/toivottiin. Mietin kuitenkin miten paljon tässä nähdään palvelujen suuri osuus USA:n taloudessa? Teknojätit ovat tästä vain jäävuoren huippu.

USA:n tullitasot ovat nyt pääasiassa selvillä. Koska korvaavaa tuotantoa ei noin vain synnytetä jenkkeihin vaikuttaa eri maiden tullitasojen keskinäinen suuruus merkittävästi kauppavirtoihin. UK ja Australia ovat ”voittajia” 10% yleisellä tasolla. Seuraavina EU ja Japani 15% tasolla. Muu Aasia sai korkeammat tullit. Kiinan ja Meksikon kanssa tilanne on vielä auki. Ja selvä häviäjä on Kanada 35% tullilla.

Trump käyttää myös tulleja lyömäaseena muissa ei-kauppapolittisissa tarkoituksissa. Esimerkkejä tästä on Brasilian  ja Intian kohtelu. Brasiliassa Trumpia ärsyttää ystävänsä Bolsonaron kohtelu ja Intiassa venäläisen öljyn (ja aseiden) tuonti. Brasilian kohdalla presidentti Lula da Silva voi hyvin kohauttaa tulleille olkapäitään. Vienti USA:han on suhteellisen pientä ja maataloustuotteille löytyy ostajia muualtakin. Intian tilanne on vaikeampi. Narendra Modin on poliittisesti mahdotonta päästää amerikkalaisia maataloustuotteita Intian markkinoille, joilla ne kilpailisivat lukuisten kotimaisten pienviljelijöiden tuotteiden kanssa. Samalla Intian nousu elektroniikkavalmistajaksi on vaarassa.

Oliko siis oikein ”antaa periksi” eikä lähteä nokittelemaan vastatulleilla? Minusta kyllä. Koska Trump ei pidä tulleja haitallisina amerikkalaisille hän voi silmiä räpäyttämättä nostaa tullit 50% tai 100% tasolle. Ja koska kaikki maat tosiaankin saivat tullit, niin suhteellinen taso on tärkeä. Emme halua toiseksi Kanadaksi.

Näemme tullien vaikutukset viiveellä, ehkä yhden tai kahden kvartaalin kuluttua. Teknojätit voivat pelata omassa sarjassaan, mutta en pidä USA:n ”Main streetin” näkymiä ruusuisina.

Uusi yllätys nähtiin äsken kun Nvidia ja AMD ilmeisesti sopivat Trumpin hallinnon kanssa maksavansa 15% maksun vientilisensseistä Kiinaan. Näyttää siltä että ainoastaan raha ratkaisee. Kunhan saadaan jostakin (mistä vaan) tuloja, jotta voimme laskea rikkaiden ja yritysten verotusta, muu on yhdentekevää.

En edelleenkään näe järkeväksi lisätä USA-sijoituksia. Euroopalla ja Japanilla taitaa olla parhaat näkymät. Teknojättien arvostustasosta kukin tehkööt omat päätelmänsä.

Arvonmuutokset: Vuoden alusta  +7.5%, alusta (27-05-2010) +246.7%

Salkkusivulla lisää tietoja.