Alla oleva data vertaa kolmenkymmenen Helsingin pörssin yrityksen liikevaihtoja ja tuloksia niitä seuraavien vuosien liikevaihtoihin ja tuloksiin viimeisten yleisten taloussyklien ajalta. Toisin sanoen, kyse on tulosten riippuvuudesta liikevaihdon muutoksiin. Lisäksi näistä muutoksista on laskettu ns. Talebin kerroin joka kuvaa yritysten konkurssiherkkyyttä. Mitä suurempi kerroin niin sitä herkemmin yritys menee konkurssiin. Poikkeuksena ne kertoimet, jotka ovat suuria silloin, kun sekä liikevaihto että tulos ovat molemmat kasvaneet syklin huipusta. Tämä on lähtökohtaisesti normaalia terveemmän tuloskasvun tai jälkisyklisyyden merkki eikä kerro konkurssiherkkyydestä. Tämän vuoksi niin Cargotecin kuin Wärtsilänkin viimeisen syklin korkeat Talebin kertoimet on lihavoitu. Miinukselle menevät lukemat voivat olla merkki syklin pohjista hyötymisestä Talebin kerroin kuvaa tuhon kiihtyvyyttä. Vaikka nyt käytetään liikevaihdon ja tuloksen muutoksia niin Talebin kertoimen laskemiseen voidaan käyttää muitakin lukuja. Sama periaate eli mitä suurempi kerroin, sitä suurempi todennäköisyys tuholle pätee monien muidenkin lukujen käyttöön.

Jokaisen yrityksen ensimmäiset prosenttiluvut ovat vuosilta 2022 ja 2023. Tämän jälkeiset vuodet ovat yritysten edellisiä syklejä. Kaikkien yritysten syklit eivät ole aina samoja. Tämän vuoksi on mahdollista, että esimerkiksi Cargotecin ja Wärtsilän syklit loppuivat vasta 2023. Yritykset on valittu joko allekirjoittaneen mielenkiinnon tai selkeän syklisyyden vuoksi. Jokainen voi itse etsiä muiden yritysten tilinpäätöstiedoista vastaavat tiedot mikäli kiinnostusta riittää.

 

LV. muutos Tulosmuutos Talebin kerroin

 

Stockmann -3.1% -50.6% 16.32

2019 → 2020 -17.7% -640% 36.16

2012 → 2013 -3.7% -9.7% 2.62

YIT -10.0% -50.0% 5.00

2019 → 2020 -9.5% -277% 29.24

Lassila&Tikanoja -5.0% -4.7% 0.94

2019 → 2020 -4.1% -45.7% 11.15

2013 → 2014 -4.2% -43.9% 10.45

Raisio -0.6% 6.8% -11.33

2019 → 2020 -0.8% -8,2% 10.25

2013 → 2014 -11.5% -78.4% 6.82

Ponsse +8.8% +1.3% 0.14

2019 → 2020 -4.5% -37.9% 8.42

2011 → 2012 -4.0% -58.3% 14.58

Cargotec 12% 62% 5.17

2019 → 2020 -11.4% -91% 7.98

2015 → 2016 -12.0% -12.6% 1.05

Viking Line -0.7 43.6% -62.29

2019 → 2020 -62.0% -491.7% 7.93

2015 → 2016 -2.1% -57.2% 27,24

NoHo Partners 19.0% 13.6% 0.72

2019 → 2020 -42.5% -223.6% 5.26

Capman -12.0% -88.0% 7.33

2019 → 2020 -12.2% -60.5% 4.96

2014 → 2015 -19.5% 52.7% -2.70

Outokumpu -26.7% -110% 4.12

2019 → 2020 -11.9% -54.7% 4.60

2015 → 2016 -10.9% -54.8% 5.03

Nokian Renkaat -13.1% -43.4% 3.31

2019 → 2020 -17.7% -69.8% 3.94

2012 → 2013 -5.6% -39.2% 7.00

Alma Media -1.2% -8.7% 7.25

2019 → 2020 -8.0% -17.8% 2.23

2013 → 2014 -1.7% -1.9% 1.12

Wärtsilä 3.0% 52.9% 17.63

2019 → 2020 -15.7% -31.9% 2.03

2015 → 2016 -4.5% -16.8% 3.73

Stora Enso R -19.6% -116% 5.92

2019 → 2020 -14.9% -27.9% 1.87

2015 → 2016 -2.4% -48.0% 20.0

Vaisala 5.4% 6.6% 1.22

2019 → 2020 -5.9% -2.4% 0.41

2012 → 2013 -6.8% -49.8% 7.32

Kesko -0.8% -12.6% 15.75

2019 → 2020 -0.5% 30.2% -60.4

2012 → 2013 -3.8% 36.0% -9.47

Teleste -8.3% -183.3% 22.08

2019 → 2020 -12.1% 1033% -85.4

2016 → 2017 -9.3% -118.6% 12.75

Suominen -8.6% -33.3% 3.87

2018 → 2019 -4.5% 254.4% -56.5

2015 → 2016 -6.1% -11.5% 1.89

Metsä Board -21.7% -76.5% 3.53

2019 → 2020 -2.2% 13.8% -6.27

2010 → 2011 -4.6% -1111% 241.52

TietoEvry -2.6% -5.4% 2.08

2019 → 2020 -5.6% 20.1 -3.59

Kone -3.5% -1.4% 0.40

2019 → 2020 -0.4% 0.9% -2.25

Fiskars -9.7% -27.0% 2.78

2019 → 2020 -15.7% 30.7% -1.96

2013 → 2014 -3.9% 3.7% -0.95

Aspo -4.4% -40.3% 9.16

2019 → 2020 -14.8% -16.8% 1.14

2014 → 2015 -7.5% 7.6% -1.01

UPM -10.8% -51.7% 4.79

2019 → 2020 -16.2% -34.1% 2.10

2015 → 2016 -3.2% 3.9% 1.22

Kemira -6.0% -3.3% 0.55

2019 → 2020 -8.7% 18.5% 2.13

2015 → 2016 -0.4% 26.8% 67

Neste -10.8% -30.2% 2.80

2019 → 2020 -25.8% -60.1% 2.33

2014 → 2015 -25,8% 50.6% -1.96

Huhtamäki -6.9% -6.0% 0.87

2019 → 2020 -2.9% -7.5% 2.59

2013 → 2014 -4.5% 33.5% -7.44

Martela -11.5% -196% 17.04

2019 → 2020 -17.0% -92.0% 5.41

2015 → 2016 -3.0% 220% -73.33

SSAB -7.2% -43.8% 6.08

2019 → 2020 -14.5% -138.3% 9.54

2015 → 2016 -3.7% 286.7% 77.49

Revenio -0.4% -11.3% 28.25

2019 → 2020 23.4% 66.7% 2.85

Nokia -10.6% -84.1% 7.93

2019 → 2020 -6.3% -18100% 2873

 

Joukossa on muutama negatiivinen Talebin kerroin. Tässä listauksessa on syytä katsoa johtuuko se negatiivisesta liikevahdon muutoksesta vai negatiivisesta tulosmuutoksesta. Jälkimmäinen kertoo kasvun kannattamattomuudesta. Yksittäisen luvun suuruuden lisäksi kannattaa tarkistella myös sitä mihin suuntaan yritysten Talebin kertoimet muuttuvat. Väärään suuntaan tällä perusteella ovat menneet ainakin Capman, Alma Media, Aspo UPM, Neste, Martela, Kesko ja Revenio. Näistä UPM ja Neste ovat vielä muita matalammilla tasoilla. Yksittäiset lukemat voivat muuttua paljon mm. uudelleenjärjestelyiden vuoksi. Niitä pitää syynätä tarkemmin. Näiden yritysten tilannetta kannattaa tarkastella enemmän mikäli omistaa niitä. Parempaan suuntaan menneitä yrityksiä ovat mm. Wärtsilä, Cargotec, YIT, Raisio, Lassila&Tikanoja, Noho Partners, Viking Line, Kemira ja Ponsse. Viimeisin tosin voi olla jälkisyklinen, joten edellisvuoden kerroin voi olla harhaa.

Pelkistä tulosten heilahteluista syklisissä yrityksissä ei kannata huolehtia. Talebin mukaan konkurssi iskee todennäköisimmin tasaista tulosta vuodesta toiseen tekeviin yrityksiin. Silloin, kun niiden Talebin kerroin lähtee yhtäkkiä nousuun on syytä huoleen. Vaikka ylläolevasta datasta näkee lähinnä yleisten taloussyklien vaikutukset liikevaihtoihin ja tuloksiin niin parhaiten Talebin kertoimen laskemisesta hyötyy mikäli yrityksen liikevaihdossa ja/tai tuloksessa tapahtuu suuria muutoksia alaspäin muina aikoina kuin yleisen taloussyklin huipulla. Kertoimen nopea suureneminen on aina hälytysmerkki. Kaiken kaikkiaan Talebin kerroin on vain yksi luku jota sijoittajat voi hyödyntää. Syyt sen muutoksen takana on pakko ymmärtää.

Eipä muuta,

-Tommi T