Tein arvioita todennäköisyyksille vuoden 2019 lopussa tämän vuosikymmenen reaalisesta talouskasvusta Suomessa, Yhdysvalloissa ja Euroalueella. Lisäksi arvioin todennäköisyyksiä osakeindeksien, kuten S&P500:n, kotipörssimme Omhex Capped Gi:n ja Dax30:n (nykyään Dax40) maksimipistemäärille tämän vuosikymmenen lopussa. Aiemmin mainittujen lisäksi arvioin tiettyjen poliittisten tapahtumien todennäköisyyksiä. Jokaisen täytyy muistaa, että todennäköisyydet muuttuvat uusien tapahtumien vuoksi, joten niiden päivittäminen on tärkeää. Tässä kirjoituksessa julkaisen uudet todennäköisyydet kuuden vuoden kuluttua ensimmäisestä ennusteesta, kerron miksi ne ovat voineet muuttua ja yritän perustella muutoksia. Suluista löytyvät edelliset arviot todennäköisyyksistä ja toteutuneista vuosimuutoksista. Mainittakoon, että käytän BKT-lukuihin vuoden 2015 dollaria kaikkien maiden osalta, koska euromääräisiä Suomen ja euroalueen inflaatiokorjattuja lukuja on yllättävän vaikea löytää. Tämän vuoksi euromääräiset luvut poikkeavat dollarimääräisistä. Lukujen lähteinä ovat Maailmanpankin tilastot.

Reaalisen vuosittaisen BKT-kasvun ennustuksia uudelle vuosikymmenelle, suluissa todennäköisyyspäivitykset ja toteutuneet vuosimuutokset:

Suomi: Lähtötilanne 254.74 miljardia vuoden 2015 dollaria.

Ensimmäinen ennuste: 75%:n todennäköisyydellä alle +2%:a vuosittain. Vuoden 2029 BKT:n oltava alle 310.5 miljardia vuoden 2015 dollaria Uusin todennäköisyys 95%

Päivitykset (Uusin → Vanhin): (95%, 87%, 83%, 80%, 77%, 77%, 75%)

Toteutuneet vuosimuutokset (Uusin → vanhin) (-0,2%, -0.9%, +0.8%, +2.7%, -2.5%) 

Vuoden 2024 lopussa BKT 252.86$ miljardia. Keskimääräinen vuosittainen muutos –0.0%:a 2019 loppu → 2024 loppu. (BKT-luvut laahaavat perässä.) Suomen vuosittaisen kasvun pitäisi olla yli 4%:a, jotta ennuste olisi väärässä.

Yhdysvallat: Lähtötilanne: 19930 miljardia vuoden 2015 dollaria.

Ensimmäinen ennuste: 60%:n todennäköisyydellä alle +2%:a vuosittain. Vuoden 2029 lopussa BKT:n oltava alle 24294 miljardia vuoden 2015 dollaria. Uusin Todennäköisyys 50%

Päivitykset (Uusin → Vanhin): (50%, 70%, 75%, 70%, 70%, 65%, 60%)

Toteutuneet vuosimuutokset (Uusin → vanhin) (+2.9%, +2.8%, +2.5%, +6.1%, -2.2%)

Vuoden 2024 lopussa BKT 22680 miljardia vuoden 2015 dollaria. Keskimääräinen vuosittainen muutos 2.4%:ia 2019 loppu → 2024 loppu. Vuosittaisen kasvun pitäisi olla alle 1.4%:a, jotta ennuste olisi oikeassa.

Euroalue: Lähtötilanne: 12680 miljardia vuoden 2015 dollaria.

Ensimmäinen ennuste. 60%:n todennäköisyydellä alle +1.5%:a vuodessa eli 2029 lopussa Euroalueen reaalisen BKT:n oltava alle 14715$ miljardia vuoden 2015 dollaria. Uusin todennäköisyys 80%:ia.

Päivitykset (Uusin → Vanhin): (80%, 80%, 75%, 72%, 67%, 65%, 60%)

Toteutuneet vuosimuutokset (Uusin → vanhin) (+0.8%, +0.5%, +3.5%, +6.3%, -5.3%)

Vuoden 2024 lopussa BKT 13390 miljardia vuoden 2015 dollaria. Keskimääräinen vuosittainen muutos 1.1%:ia 2019 loppu → 2024 loppu. Vuosittaisen kasvun pitäisi olla yli 1.8%:a, jotta ennuste olisi oikeassa.

Ennen ensimmäisten todennäköisyysarvioiden tekoa minulla ei ollut tietoa pandemiasta, joten luvuissa ne eivät näkyneet. Pidemmällä aikavälillä sillä ei ole suurta merkitystä, joten se ei paljoa muuttanut todennäköisyyksiä. Kuuden ensimmäisen vuoden jälkeen voi todeta, että ensimmäiset todennäköisyydet näyttävät olleen pahasti väärässä Yhdysvaltojen suhteen. Sosialistisen rahanjaon lisääntyminen on tuhonnut maan talouden perusteita, mutta toisaalta massiiviset ”rahanpainamiset” kasvattavat taloutta lyhyellä ja jopa keskipitkällä aikavälillä. Powellin mahdollisen seuraajan aika on 2026 keväällä, joten taantuman ajankohdalla on vaikutuksia myös Fedin toimiin. Mahdollinen seuraaja ei ole varma ja oikeastaan vasta korkeimman oikeuden päätös siitä saako Trump erottaa Fedin jäseniä tulee ratkaisemaan miten paljon määrällistä elvytystä ja muita tapoja jakaa rahaa tullaan tekemään. En usko tuhoisaan delfaatiospiraaliin Fedin viime joulukuun toimien vuoksi lähivuosina.

Euroalueen talouden näkymä on huono. Sama pätee Suomeen. Euroalueen suuret taloudet ovat vaikeuksissa maailmankaupan surkean kehityksen vuoksi ja se jatkuu mahdollisesti vuosikymmenen loppuun. Esimerkiksi Kiinan talouden toipumiseen kiinteistökuplasta menee seuraavat vuodet. Koronlaskut eivät ole kiihdyttäneet paljoa Euroalueen taloutta. Suomen kohtalo on vahvasti sidottu Euroalueeseen. Hyvin suurella todennäköisyydellä niin Euroalueen kuin Suomenkin taloudet jäävät ennustusteni mukaan tällä vuosikymmenellä 1.5%: ja 2.0%:n alle. Prosentin vuosittainen kasvu olisi molemmille hyvä saavutus. Se vaatisi Euroalueelta vähäisempää, mutta Suomelta lähes mahdotonta suoritusta.

Alkuperäisiä ennusteita osakeindeksi-sijoituksille uudeksi vuosikymmeneksi

Tilanne ensimmäisten ennusteiden aikana: Osakekurssit olivat korkealla vuoden 2019 viimeisenä pörssipäivänä. varsinkin Yhdysvalloissa syklisen P/E:n mukaan (S&P500) joka oli yli 30. Suomessa arvostustaso sen mukaan on noin 25. Saksassa oltiin hieman alle 20:n. Lähtötasoilla on merkitystä, kun ennustetaan tulevaa. Sitä pitää toki verrata pörssien historiallisiin tuottoihin. Reaaliset vuosituotot ovat olleet Yhdysvalloissa vajaa 7%:a. Saksassa Dax30:n tuotto on ollut samaa luokkaa vuodesta 1992 lähtien sillä oletuksella, että löytämäni lukema 8,95%:a vuodessa ei sisällä inflaatiota, mutta sisältää osingot. Jos jollakin on paremmat lukemat niin kertokaa ihmeessä. Suomessa vuosittainen tuotto on ollut peräti 10%:a 1917-2017, kun lähtökohta oli heikko.

Jälkimmäisen lähde: https://www.arvopaperi.fi/uutiset/helsingin-porssiin-sata-vuotta-sitten-sijoitettu-satanen-olisi-tana-paivana-sievoinen-summa/a836b5f2-4071-3b77-9001-28857bee336f

Ennusteiden päivitystä:

S&P500

Ensimmäinen ennuste: 65%:n todennäköisyydellä alle 5%:ia inflaatiokorjattuna. Lähtöarvo: 3230,78 vuoden 2019 viimeisenä pörssipäivänä. Kahden prosentin inflaatioennusteella lopullisen pistearvon pitäisi olla alle 6355 pistettä vuosikymmenen lopussa. (Edellisten vuosien korkea inflaatio muuttaa pistearvoa, mutta en muuta sitä inflaatiotasonsuuren epävarmuuden vuoksi.)

Päivitykset (Uusin → Vanhin): (30%, 40%, 55%, 60%, 53%, 60%,65%)

Vuosimuutokset (Viimeiset päivät, Uusin → vanhin) (+16.39%, +23.31%, +24.23%-19.44%, +26.89%, +16.26%)

Vuoden 2025 lopussa pistemäärä 6845,50 Keskimääräinen vuosittainen muutos 13.33%:a kuuden ensimmäisen vuoden aikana. Uusin todennäköisyys 30%:ia.

OmHex capped Gi

Ensimmäinen ennuste: 65%:n todennäköisyydellä vuosittainen reaalinen muutos alle 7%:a. Lähtöarvo: 20469,44 Kahden prosentin inflaatioennusteella vuoden 2029 lopussa pistearvon pitäisi olla alle 48458 pistettä. Todellinen inflaatio selviää vuosikymmenen lopulla. Huom. Indeksi sisältää osinkojen uudelleensijoitukset. Uusin ennuste 65%:ia.

Todennäköisyyspäivitykset (Uusin → Vanh): (65%, 77%, 74%, 70%, 68%, 68%, 65%)

Vuosimuutokset (Viimeiset päivät, Uusin → vanhin) (+35.32%, -0.01%, -0.61%, -12.69%, +25.34%, +15.65%)

Vuoden 2025 lopussa pistemäärä 34799,73. Keskimääräinen vuosittainen muutos 9.25%:a kuuden ensimmäisen vuoden aikana. Tätä lukua ei ole inflaatiokorjattu.

Dax

Ensimmäinen ennuste: Dax30, nykyään Dax40: 65%:n todennäköisyydellä vuosittainen muutos alle 7%:a. Lähtöarvo: 13249,01 Kahden prosentin inflaatioennusteella lopullisen pistearvon pitäisi olla alle 31365 pistettä. Todellinen inflaatio selviää vuosikymmenen lopulla. Uusin ennuste 55%:ia.

Todennäköisyys päivitykset (Uusin → Vanh): (55%, 63%, 70%, 72%, 68%, 65%, 65%)

Vuosimuutokset (Viimeiset pörssipäivät, Uusin → vanh) (+23.03%, +18.83, +20.31%, -12.35%, +15.79%, +3.55%)

Vuoden 2025 lopussa pistemäärä 24490,41. Keskimääräinen vuosittainen muutos +10.78%:ia kuuden ensimmäisen vuoden aikana.

Päivitys 6

Nykytilanne näyttää siltä, että ensimmäinen arvio tulevista S&P500-indeksin reaalituotoista on ollut selvästi negatiivisempi kuin nykyinen. Voisi jopa sanoa, että ensimmäinen ei ole lähelläkään nykyistä. Daxin suhteen ero ei ole niin suuri. Pidin keskuspankkeja suurimpina ja oikeastaan ainoina epävarmuustekijöinä pörssiennustusteni toteutumiselle. En osannut ennustaa pandemiaa ja Trumpin sekä Bidenin hallintojen rahanjakopolitiikkaa. On epätodennäköistä, että osaan ennustaa nykyisen hallinnonkaan toimia. On katsottava mitä tapahtuu. EKP ei toistaiseksi ole seurannut Fedin toimia läheskään samassa mittakaavassa tällä vuosikymmenellä. Eikä se pysty siihen ilman vakavaa kriisiä lähitulevaisuudessakaan. Tämä voi tulla tällä vuosikymmenellä euroalueelle paljon todennäköisemmin kuin Yhdysvaltoihin. Fedin päätös aloittaa määrällinen elvytys vuoden 2025 joulukuussa vähentää paljon merkittävän kriisin todennäköisyyttä tällä vuosikymmenellä, mutta lisää sitä seuraavalla. Pidän jokseenkin varmana, että Fed vähintään tuplaa sen nykyisestä (40 miljardia dollaria kuukaudessa) mikäli deflaatiospiraali alkaa edes lähestyä. Tämän todennäköisyys muuttuu olemattomaksi mikäli Trump saa erotettua Fedin Cookin korkeimman oikeuden siunauksella. Sillä päätöksellä on suurin merkitys seuraavina vuosina.

Todennäköisyyksiä poliittisille tapahtumille uudelle vuosikymmenelle:

Suurvaltojen välisen sotilaallisen konfliktin syntyminen (Käytännössä 3. maailmansota, jossa mukana ovat Yhdysvallat ja Kiina.): 55% (50%, 45%, 35%, 35%, 25%, 20%)

Bernie Sandersin kaltaisesta sosialistista tulee Yhdysvaltojen presidentti 10% (10%, 10%, 20%, 20%, 30%, 35%, 40%)

Joku muu maa kuin Iso-Britannia lähtee EU:sta: 40% (45%, 40%, 33%, 25,%, 25%)

Ensimmäistä kertaa todennäköisyyksiä arvioidessani en ottanut huomioon NATO-maiden ja Venäjän mahdollista sotilaallista yhteenottoa. Sen todennäköisyys on ollut selvässä kasvussa. Voi olla, että se alkaa ensi vuosikymmenen puolella. Euroopan suurten maiden heikot johtajat ja Trumpin toimet lisäävät todennäköisyyttä kohti. Kiinan rannikon lähistöllä voi myös alkaa konflikti mikäli Kiina kokee Yhdysvallat heikoksi syystä tai toisesta. Kiinan taloudellinen tilanne on heikko mikä pienentää kolmannen maailmansodan riskiä. Venäjä on heikentynyt niin paljon, että on selvää ettei se voi ryhtyä NATO:n kanssa sotimaan ilman Kiinan ja muiden maiden apua ja useampaa rintamaa niin Taiwanissa kuin lähi-idässä. Taiwanin valtaamisyrityksen todennäköisyys on nousussa. En usko Venäjän pystyvän yksinään vielä tämän vuosikymmenen puolella muodostamaan uskottavaa uhkaa Euroopalle. Sen sijaan uskon kolmannen maailmansodan todennäköisyyden kasvaneen seuraavan vuosikymmenen alkuun selvästi. Voin sanoa, että kolmannen maailmansodan alkaminen seuraavan kymmenen vuoden aikana on jopa todennäköisempi vaihtoehto kuin se ettei se ala.

Ymmärrykseni Yhdysvaltain poliittisesta tilanteesta on kasvanut viimeisen vuoden aikana. Ymmärrän paremmin järkevän kolmanneksen motiiveja eikä moni asia viittaa sosialistiseen presidenttiin vielä tällä vuosikymmenellä vaikka ääripäiden eli kahden kolmanneksen välinen vastakkainasettelu ei ole maassa vähentynyt eikä se tule vähenemään vähään aikaan. Heidän välinen kuilu on vain pahentunut ja pahenee entisestään. Molemmat puolueet muokkaavat vaalilakeja mieleisikseen hallitsemissaan osavaltioissa. Tätä on jatkunut jo pitkään ja se on pahentunut viime aikoina.

Bernie Sandersin kaltaisen ehdokkaan todennäköisyys nousta presidentiksi on mielestäni pienentynyt merkittävästi, koska keskitien kulkijat ratkaisevat vaalit ääripäiden ollessa suunnilleen yhtä suuret. Sen sijaan Demokraatit voivat muuttua puolueena entistä sosialistisemmiksi ja Republikaanit oikeistolaisemmiksi. Tällä vuosikymmenellä on yhdet presidentinvaalit. 2030-luvulla sosialistinen presidentti on todennäköisempi kuin tällä vuosikymmenellä suurten ikäluokkien ollessa enimmäkseen poissa vaaleista. Tämä näkyy mm. Mamdanin valinnassa New Yorkin pormestariksi. Millenniaalit ovat sosialistisempia kuin muut äänestyskelpoiset suuret ikäluokat tällä vuosikymmenellä. Sama pätee uuteen vaalikelpoiseen sukupolveen. Yhdysvaltojen sisällissodan todennäköisyys tällä vuosikymmenellä on mielestäni laskenut merkittävästi vaalien jälkeen. Sen sijaan Trumpin onnistunut salamurha olisi voinut aloittaa väkivaltakierteen.

Arvioni vähintään yhden maan EU-erosta on pienentynyt hieman viimeisen vuoden aikana. Unkari tulee ensimmäisenä mahdollisuutena mieleen. Sille ero olisi tosin kallis paukku, koska maa on riippuvainen EU-rahoituksesta. Unkarin oma lähtö ei ole todennäköinen. Sitä todennäköisempi on Unkarin ulosajo. Itse en ymmärrä kuin sen edes annetaan enää olla EU:ssa. Itse heittäisin maan ulos heti. Slovakia on noussut myös uudeksi vaihtoehdoksi EU:sta lähtevälle maalle. Unkarin tilanne voi muuttua 2026 vaaleissa EU-myönteisemmäksi.

Vielä vastuuvapauslauseke. Olen huono ennustamaan, etenkin pörssien liikkeitä. Älkää siis uskoko näitä ennustuksia vaan tehkää omanne. Kirjoituksen julkaisun tarkoitus on vähentää mahdollisuuksiani valehdella itselleni olleeni oikeassa tulevaisuudessa. Lisäksi näiden asioiden miettimisen pitäisi tuottaa realistisempia odotuksia tulevaisuudesta.

Hyvää ja menestyksekästä uutta vuotta!

-Tommi T