Talous

Search

Pörssiammattilaiset huonompia sijoittajia kuin kadunmiehet

Jarkon kirjoituksen inspiroimana päätin tarttua aiheeseen voiko yksityinen harrastelijasijoittaja päihittää markkinat ja voittaa ammattilaiset. Asiasta tuli nimittäin mieleen muutama kirjoitus ja tutkimus alalta. Totuus on taruakin yllättävämpi tässä suhteessa. 

Vaikka sijoitusalan ammattilaiset tuoreen Talsan lehtikirjoituksenkin mukaan käyttävät lääkkeitä ja piristeitä ylläpitääkseen riskinottokykyään, tämänkään ei auta. Maallikot päihittävät heidät tuotossa.
 
Näin ainakin kertoo mm. Torngrenin ja Montgomeryn tutkimus. Heidän tutkimuksessaan pörssin ammattilaiset pääsivät 40% osumatarkkuuteen kun taas maallikoiden osumatarkkuus oli 58%. Pörssiammattilaisten ryhmään kuului salkunhoitajia, rahoitusneuvojia, analyytikkoja ja välittäjiä, joilla oli keskimäärin 12 vuoden kokemus alalta. Maallikot ryhmään kuului opiskelijoita, ei kauppatieteilijöitä vaan psykologian opiskelijoita. Tehtävänä oli ennustaa annettujen 12 Tukholman yhtiön kurssien kehitystä seuraavana kuukautena kun edeltävän 12 kuukauden kurssi oli annettu.
Kaiken lisäksi kummankin ryhmän ennakkokäsitys oli ollut, että ammattilaiset tulisi pärjäämään ennustuksissaan paremmin.
 
Toinen tutkimus (Abbink & Rockenbach, 2006) antaa saman suuntaisen tuloksen. Siinä ennustuksen kohteena opi optiohinnoittelu. Opiskelijoista muodostettu vertailuryhmän osumatarkkuus oli 88% kun taas ammattilaisten tarkkuus oli 80%.
 
Näiden tutkimusten mukaan syynä oli, että vähemmän kokeneet käyttivät yksinkertaisempaa päättelyä kun taas pörssiammattilaiset luottivat enemmän intuitioon.
 
http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1002/mde.1284/abstract Pörssiammattilaiset huonompia sijoittajia kuin kadunmiehet
 
Jarkon kirjoituksen inspiroimana päätin tarttua aiheeseen voiko yksityinen harrastelijasijoittaja päihittää markkinat ja voittaa ammattilaiset: asiasta tuli nimittäin mieleen muutama kirjoitus ja tutkimus alalta. Totuus on taruakin yllättävämpi tässä suhteessa. 
Vaikka sijoitusalan ammattilaiset tuoreen Talsan lehtikirjoituksenkin mukaan käyttävät lääkkeitä ja piristeitä ylläpitääkseen riskinottokykyään, tämänkään ei auta. Maallikot päihittävät heidät tuotossa. 
Näin ainakin kertoo mm. Torngrenin ja Montgomeryn tutkimus. Heidän tutkimuksessaan pörssin ammattilaiset pääsivät 40% osumatarkkuuteen kun taas maallikoiden osumatarkkuus oli 58%. Pörssiammattilaisten ryhmään kuului salkunhoitajia, rahoitusneuvojia, analyytikkoja ja välittäjiä, joilla oli keskimäärin 12 vuoden kokemus alalta. Maallikot ryhmään kuului opiskelijoita, ei kauppatieteilijöitä vaan psykologian opiskelijoita. Tehtävänä oli ennustaa annettujen 12 Tukholman yhtiön kurssien kehitystä seuraavana kuukautena kun edeltävän 12 kuukauden kurssi oli annettu.
Kaiken lisäksi kummankin ryhmän ennakkokäsitys oli ollut, että ammattilaiset tulisi pärjäämään ennustuksissaan paremmin.
Toinen tutkimus (Abbink & Rockenbach, 2006) antaa saman suuntaisen tuloksen. Siinä ennustuksen kohteena opi optiohinnoittelu. Opiskelijoista muodostettu vertailuryhmän osumatarkkuus oli 88% kun taas ammattilaisten tarkkuus oli 80%.
Näiden tutkimusten mukaan syynä oli, että vähemmän kokeneet käyttivät yksinkertaisempaa päättelyä kun taas pörssiammattilaiset luottivat enemmän intuitioon.
 
 
http://www.taloussanomat.fi/tyo-ja-koulutus/2010/12/08/30-vuotias-tarvitsee-toissa-dementialaaketta/201017070/139 
 
 
http://www.informaworld.com/smpp/content~db=all~content=a783684092~frm=titlelink
 
 
http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1002/mde.1284/abstract 

Pekka Valkonen

4 thoughts on “Pörssiammattilaiset huonompia sijoittajia kuin kadunmiehet”

  1. Kiitos Pekka!

    Vaikka en saanutkaan vastausta alkuperäiseen kysymykseeni sinulta, kiitän näistä experimentaalisista tutkimuksista! Palataan tuohon "totuuteen kohta…."

  2. Rajattu toimintaympäristö ja tapa.

    Voisko noilla olla merkitystä vertailua tehtäessä. Eli harrastelijalla on vapaampi allokointi. Toki yhdessä esimerkissä oli luotu "samanlaiset" taustat tosin toinen osapuoli saattoi tuntea kyseiset pidemmältä aikajänteeltä mikä saattaa vaikuttaa…

    jousimies

  3. Näin ainakin kertoo mm.

    Näin ainakin kertoo mm. Torngrenin ja Montgomerin tutkimus.
    —–

    Yksi kuukausi ei kerro tilastollisesti mitään. 
    Pitänee joskus käydä selailemassa artikkeli Heleconissa. 
    Ennakkoveikkaus, maallikoiden havaintojen keskihajonta on suurempi kuin ammattilaisten. 
    Lisäksi ammattilaiset ovat siistissä kasassa, mutta väärässä kohtaa taulua. 

    P.S. Voidaanko olettaa, että ammattilaisten arvaukset ovat riippumattomia toisistaan?

     

     

     

      

    1. Missä piilee selitys

       

      Onpa tuo Törngren & Montgomer vaikeasti saatava artikkeli. Yleensä miltei jokaisen tiedelehdissä julkaistun artikkelin löytää myös työpaperina. Yleensä, kun referoin tutkimuksia, minulla on tapana kaivaa esiin alkuperäinen julkaisu vähintään työpaperina. Sitä on helppoa tarkistaa, että havaintojen tilastollinen merkittävyys on testattu ja että myös on suljettu pois tavanomaisimmat selittävät taustatekijät (osakemarkkinoilla tyypillisesti Fama-French 3-faktori ).
      Nyt luin pelkästään eri lähteistä referaatteja Torngrenin ja Montgomerin tutkimuksesta.
      Mutta vastaus itse tutkimuksen nostamaan problematiikkaan. Tutkimusasetelaman tai tilastollisen merkitsevyyden testaamisen sijaan vastaus taitaa piillä lehden nimessä Journal of Behavioral Finance, Previously published as: Journal of Psychology and Financial Markets.
      Sen perusteella tutkimuksen kohteena on ollut sijoituksiin johtaneet päätökset eikä sijoitusmenestys. Uskon kyllä, että tuo esittämäni johtopäätös “vähemmän kokeneet käyttivät yksinkertaisempaa päättelyä kun taas pörssiammattilaiset luottivat enemmän intuitioon” on paikkansa pitävä. Sen sijaan tutkimus ei anna välttämättä pätevää ja yleistettävää vastausta kumpi ryhmistä on menestyksekkäämpi sijoittaja.
      Mutta toisaalta johtopäätös “yksinkertaisempi päättely johti parempaa tulokseen” on saman tyyppinen  mitä Jarkko Peltomäen väitöskirjassa on todettu hedge-rahastoista.

Comments are closed.

Related Posts