Mikä on S&P 500 yritysten todellinen arvo
Tutkijat Charles R. Hulten ja Xiaohui Hao esittävät tähän mielenkiintoisen vastauksen lähtemällä liikkeelle aineettoman pääoman määrittämisestä. Tavanomaiset Price to Book arvonmääritykset ovat tuottaneet, erityisesti vuosituhannen teknokuplan aikana, lähinnä hämmästyttäviä eikä niinkään käyttökelpoisia tuloksia tarjoamalla S&P 500 yrityksille P/B arvoja 3.5-7.5.
Hulten ja Hao lähtevät lähestyvät tätä yritysten käyvän arvon määritystä aineettoman pääoman näkökulmasta. He lähtevät liikkeelle kuvitteellisesta yhtiöstä Pharma, joka on yhteenlaskettu kuudesta suurimmasta USA:n lääkeyhtiöstä.
Esimerkkiyhtiön toimiala on lääketeollisuudessa, koska alalla on kaikkein selkeintä ymmärtää tutkimus- ja kehittämismenot investoinniksi, joka on verrattavissa mihin tahansa aineelliseen investointiin. Edelleen Pharma yhtiön tuloslaskelmasta erotetaan tuloslaskelmasta organisatorinen pääoma eli se mitä yhtiö on panostanut markkinointiin, brandiin, strategiseen suunnitteluun, henkilöstön koulutukseen.
Nyt tätä Hulten ja Hao laskemaa kolmesta osasta koostuvaa pääomaa on verrattu markkinoiden arvoon. Compustat tietojen mukaan osakemarkkinoiden arvo PHARMA yhtiölle oli $102.9 billion in 2006, joka ylittää arvolla $26.7 billion aineellisen ja aineettoman arvonmäärityksen yhteistuloksen.
Kuvassa on tämän kuvitteellisen yhtiön arvon muodostuminen eri osista.
Seuraavaksi Hulten ja Hao soveltavat tätä aineettoman pääoman käsitettä S&P 500 osakkeisiin. Vastaava kuva alla esittää fyysisen omaisuuden, T&K omaisuuden ja organisaatiopääoman osuudet näiden yritysten arvosta sekä ylihinnan, joka pörssissä on maksettu näistä osakkeista.
Kuvan mukaan S&P 500 yritysten aineettoman pääoman arvonmääritykseen perustuva arvo vastaisi vuoden 2003 alun kurssitasoa.
Tutkijat Charles R. Hulten ja Xiaohui Hao esittävät tähän mielenkiintoisen vastauksen lähtemällä liikkeelle aineettoman pääoman määrittämisestä. Tavanomaiset Price to Book arvonmääritykset ovat tuottaneet, erityisesti vuosituhannen teknokuplan aikana, lähinnä hämmästyttäviä eikä niinkään käyttökelpoisia tuloksia tarjoamalla S&P 500 yrityksille P/B arvoja 3.5-7.5.
Hulten ja Hao lähtevät lähestyvät tätä yritysten käyvän arvon määritystä aineettoman pääoman näkökulmasta. He lähtevät liikkeelle kuvitteellisesta yhtiöstä Pharma, joka on yhteenlaskettu kuudesta suurimmasta USA:n lääkeyhtiöstä.
Esimerkkiyhtiön toimiala on lääketeollisuudessa, koska alalla on kaikkein selkeintä ymmärtää tutkimus- ja kehittämismenot investoinniksi, joka on verrattavissa mihin tahansa aineelliseen investointiin. Edelleen Pharma yhtiön tuloslaskelmasta erotetaan tuloslaskelmasta organisatorinen pääoma eli se mitä yhtiö on panostanut markkinointiin, brandiin, strategiseen suunnitteluun, henkilöstön koulutukseen.
Nyt tätä Hulten ja Hao laskemaa kolmesta osasta koostuvaa pääomaa on verrattu markkinoiden arvoon. Compustat tietojen mukaan osakemarkkinoiden arvo PHARMA yhtiölle oli $102.9 billion in 2006, joka ylittää arvolla $26.7 billion aineellisen ja aineettoman arvonmäärityksen yhteistuloksen.
Kuvassa on tämän kuvitteellisen yhtiön arvon muodostuminen eri osista.
Seuraavaksi Hulten ja Hao soveltavat tätä aineettoman pääoman käsitettä S&P 500 osakkeisiin. Vastaava kuva alla esittää fyysisen omaisuuden, T&K omaisuuden ja organisaatiopääoman osuudet näiden yritysten arvosta sekä ylihinnan, joka pörssissä on maksettu näistä osakkeista.
Kuvan mukaan S&P 500 yritysten aineettoman pääoman arvonmääritykseen perustuva arvo vastaisi vuoden 2003 alun kurssitasoa.
Aineeton omaisuus katoamassa
Intellectual Asset Management lehdessä on tuore listaus vuoden 2009 kärkibrandeista ja lehden artikkeli löytyy netistä. Se perustuu BrandFinance Global 500 selvitykseen.