Tehokkaiden markkinoiden teorian mukaan arvopaperit ovat aina oikein hinnoiteltuja, koska sijoittajien kollektiivinen koneisto kykenee puntaroimaan laskelmissaan erilaiset kehityskulut ja tulkitsemaan niiden arvon. Mutta markkinat tekevät isojakin virheitä.

Paraatiesimerkin tarjoaa Suomessa koostaan huolimatta heikosti tunnettu lääkejätti ja osinkotykki Abb Vie, jota olen itse omistanut kymmenkunta vuotta. Sitä sai 2019 jopa 60 dollarilla sijoittajien epäillessä sen kykyä selvitä supertuotteensa Humiran patenttioikeuden päättymisestä.

Toki iso haaste, mutta epäluottamus paljastui täysin yliampuvaksi. Humiran alamäki on jo aikaa sitten kuopattu murhe sen tuodessa enää reilusti alle 10% liikevaihdosta.

Fuusio Allerganin kanssa ja uudet immunologiset tuotteet sekä uutena kasvuveturina neurosciense tekivät Abb Viesta taas terveesti kasvavan ja myös muhkeasti kannattavan yhtiön.

Q2 ei tarjoa keissiin juurikaan uutta – eikä tarvitsekaan. Liikevaihto kasvoi 10,2 % 17,0 miljardiin dollariin, valuuttakurssit vakioituna 9,5 %. Oikaistu EPS nousi peräti 22,9 % 3,65 dollariin.

Katetta vaikka toisille jakaa

Ensimmäisen vuosipuoliskon liikevaihto kasvoi 11,2 % 32 miljardiin ja oikaistu EPS 16 % 6,30 dollariin. Tuloskehitystä tukee erittäin vahva kannattavuus.

Oikaistu bruttomarginaali nousi 84,7 prosenttiin ja operatiivinen marginaali 48,3 prosenttiin. Varsinaiset tuotekustannukset jopa laskivat hieman vuotta aiemmasta, vaikka liikevaihto kasvoi kymmenyksen.

SG&A- ja tutkimuskulut kasvoivat, mutta kokonaisuus pysyy hyvin hallinnassa. Yritysostoihin ja hankittuun tuotekehitykseen liittyvät IPR&D- ja etappimaksut putosivat Q2 823 miljoonasta 291 miljoonaan dollariin.

Niiden EPS-rasitus jäi 0,17 dollariin vuotta aiemman 0,42 dollarin sijasta. Tämä oli odotettua.

Immunologia kasvoi edelleen 15,1 % 8,79 miljardiin dollariin. Skyrizin myynti kohosi 24,4 % 5,51 miljardiin ja Rinvoqin 24,5 % 2,53 miljardiin. Niiden yhteenlaskettu kvartaalimyynti on jo yli kahdeksan miljardia dollaria.

Humiran jo 756 miljoonaan supistunut myynti ei rahkeita paina. Uudet immunologialääkkeet pitävät vetovastuun vakuuttavasti.

Ei vain immunologian varassa

Neuroscience on toinen selvä kasvumoottori. Segmentin liikevaihto nousi 20,3 % 3,23 miljardiin dollariin. Vraylar kasvoi 18,9 % yli miljardiin, Botox Therapeutic 12,2 % niin ikään yli miljardiin, Ubrelvy 16 % ja Qulipta 30,9 %.

Parkinson-lääke Vyalev tuotti jo 256 miljoonaa dollaria ja kasvoi vertailukaudesta yli kaksinkertaiseksi. Kasvu tulee useasta tuotteesta vähentäen riippuvuutta immunologiasta.

Syöpäsegmentti jäi edelleen kokonaisuuden heikommaksi kohdaksi. Segmentin myynti laski 1,5 %, kun Imbruvica sukelsi -29 %. Senkin suhteellinen merkitys on jo pienehkö.

Toisaalta Venclexta kasvoi 11,6 %, Elahere 33 % ja Epkinly lähes 47 %. Vanhojen tuotteiden alamäkeä paikkaavia kasvutuotteita löytyy siis sielläkin.

Estetiikassa ei vieläkään nähdä varsinaista suhdannekäännettä. Segmentin myynti oli käytännössä ennallaan 1,28 miljardissa dollarissa ja valuuttakorjattuna laski prosentin.

Botox Cosmetic sentään kasvoi 5,2 %, kun Juvederm supistui 6 %. Kuluttajien varovaisuus selittää ja sopii hyvin yleiseen suhdannekuvaan, ei ole AbbVien henkilökohtainen vaiva.

Ostoksilla vaihteeksi

Kvartaalin suurin strateginen uutinen oli Apogee Therapeuticsin 10,9 miljardin dollarin yrityskauppa. AbbVie ostaa sillä kliinisen vaiheen immunologisen tuoteputken, kärjessä atooppiseen ihottumaan kehitetty pitkävaikutteinen zumilokibart sekä astmaan tähtäävä APG273.

Apogee on tuore yhtiö ja vailla varsinaista liiketoimintaa, tuotteet ovat vielä kehitysvaiheessa. Riskiä ei voi vähätellä, toisaalta AbbVie puhuu Apogeen jopa ”mega-blockbuster”-potentiaalista.

Kauppa on kallis ja sisältää normaalia lääkekehityksen uhkapeliä, mutta kertoo myös johdon puolustavan immunologian johtoasemaa Skyrizin ja Rinvoqin jälkeenkin. Abb Vien kokemuksella immunologiasta se tiennee mitä tekee.

Toisaalta jo hyvin pärjäävät lääkkeet ovat saaneet uusia hoitosovelluksia ja syöpälääkkeissä tapahtuu edistystä. Pettymyksiäkin vielä osunee kohdalle, luultavasti myös menestystä.

Abb Vie rakentaa seuraavaa tuotesukupolvea. Eikä löydy painavaa syytä epäillä sen onnistumista.

Operatiivisesti vahvaa odotuksena

AbbVie laski vuoden 2026 oikaistun EPS-ohjeistuksen 13,87–14,07 dollariin. Neljän sentin pudotus keskipisteessä johtuu Apogee-kaupan rasituksesta, arviolta 0,14 dollaria – mutta liiketoiminnan ennakoitua parempi kehitys kompensoi pikku monttua 0,10 dollaria.

Ilman yrityskauppaa operatiivista ennustetta olisi siis nostettu. Ohjeistus sisältää lisäksi alkuvuoden 0,58 dollarin IPR&D- ja etappimaksurasituksen.

Abb Vien ahkerat ostokset toki tuovat aina riskinsä, mutta hyvin ovat tähän asti sujuneet. Se ei osta kasvua operatiivisen kannattavuuden kustannuksella.

Sijoituskeissi pysyy ennallaan, siis hyvänä. Osinkohistoriakin Abb Viella on loistava, tuotto kyllä pudonnut arvostuksen kohottua täyspäisiin lukemiin.

Osinkohistoria on myös pidempi kuin data näyttää, koska yhtiö irrotettiin emostaan osinkokuninkaallisesta Abbottista pitkän rupeaman jälkeen. Kokemusta ja näyttöä on paljon enemmän kuin suppeahko itsenäinen historia viittaa.

Passailun paikka vielä

Ostoksille osake ei tosin nyt houkuta ihan teknisin perustein. Viikkokuvaaja on yliostettu, joten kurssi käynee alempana syksyn mittaan.

Viikkokuvaaja turhan lämmin ostoksille

Tunnen osakkeen metkut todella hyvin vuosien kokemuksella. Kurssi aaltoilee aika ennustettavasti.

Defensiivisenä yhtiönä suhdannekaan ei yleensä menoa suuremmin arvoitukselliseksi heiluta. Eli aina sen voi jossain kohtaa ostaa hyvinkin sopuisaan hintaan.

Jossain 230 taalassa kiinnostaisi jo kummasti, saati alempaa. Voi hyvin siellä poiketa.

Trump mahdollinen mustapekka

Kurssin ja yhtiön ennakoitavuus toki edellyttää, ettei isoja pommeja vastaan tule – vaikkapa nyt erään washingtonilaisen taikurin hatusta. Hurjat tariffiuhkat ja lääkekorvausten ainakin mahdolliset muutokset keikuttavat isoa kuvaa jos ei jatkuvasti niin toistuvasti.

Ei niillä lopulta ole suurta merkitystä Abb Vielle, vaikka saumaa siihen paljonkin. Immunologialääkkeet ovat hintavia ja potilaat usein korvausten varassa.

Lääkesektorin kohdalla yritän vain unohtaa Trumpin. Yllätyksiä voi silti tulla vastaan.

Abb Vien etuna tältä osin on tuotevalikoiman laajuus. Vaikka yksittäisiin tuotteisiin kohdistuisi hallinnollisia toimenpiteitä kuten hoitokorvausten karsimista tms. niin vaikutus jäänee rajalliseksi.

Abb Vie on loistava pitkän salkun paperi aika varmasti teki Trump sitä tai tätä. Ja yhtiö jatkaa kyllä iskussa siinä vaiheessa kun Trump keskittyy golfkärryllään surffailuun.

Pörssihaukassa on kahden viikon tutustumistarjous ilmaiseksi ja sitoumuksetta