Salkkusivu jossa enemmän tietoja

Arvonmuutokset: kaksi viikkoa -2.4%, Vuoden alusta -16.9%, 1 vuosi -1.0%

Yleistä:

Länsimaat hoiperteleavat kriisistä toiseen ja toivovat Bernanke-sedältä uutta piikin suoneen jotta meno voisi jatkua entisellään. Toissaviikkolla kurssikehitys oli jälleen surkea, mutta tällä viikolla nähtiin jo jonkinlaista pientä nousua. Samalla Kiina ja miksei myös muut Aasian maat jatkavat kasvuaan, mikä näkyy muun muassa alla olevista Q2-raporteista. Entä sitten jos inflaatio on edelleen koholla Kiinassa ja kansanpankin koronnostot alkavat hieman jo jarruttaa kasvua. Jos vaihtoehto on länsimaat joista USA:n BKT-kasvu äsken korjattiin alaspäin vuositasolla +1% ja euroopassa painitaan velkaongelmien kanssa alkaa ennen niin riskisenä pidetty Kiina vaikuttaa suorastaan turvasatamalta. Sijoittajien selkäranka reagoi kuitenkin edelleen niin kuin kaikki olisi ennallaan – jos riskinottohalu hiipuu kotiutetaan varat kasvutalouksista ja ostetaan jenkkibondeja ja kultaa.

Miten kauan mahtaa kestää ennen kuin Kiinan kansanpankin liikkeitä ja lausuntoja seurataan kuin Bernanken Jackson Hole-puhetta jossa poliittiset päättäjät saivat kuulla kunniansa? Tällä menolla sanoisin että talouden mahtimaat vaihtuvat yllättävän nopeasti ja länsimaiden politikot jäävät ihmettelemään miten näin kävi.

Strategia:

Valuuttakurssit ovat pysyneet melko rauhallisina eikä niistä nyt tule merkittävää ohjaussignaalia salkun koostumukseen, paitsi että Japani on alipainossa. Valuttojen suhteen salkku on kohtalaisessa tasapainossa, ehkäpä puntapainoa voisi vähentää.

Ylipainotan nyt edullisia Aasian osakkeita, lähinnä lisäämällä salkussa jo olevien osakkeiden painoa. Uusia osakkeita voisi salkkuun tulla lähinnä Korealaisia , Samsung ja/tai Hyundai Motor. Finanssipuolelta ehkä liian paljon rangaistua ostettavaa voisi löytyä – lähinnä mielessä ovat norjalaiset säästöpankit, esim. suurimmasta päästä oleva Sparebank 1SR jonka taseissa tuskin on kovin paljon riskilainoja, p/e on 4.4 ja osinotuotto yli 6%…

Salkkutapahtumat:

Myyty: MacMahon

Lisätty: Patties Food, 361 Degrees

Osinkoja: Supergroup Ltd

Salkun Nousijat: 361 degrees (+24.5%), Golden Ocean (+9.5%), Super Group Ltd (+8.5%)

Salkun Laskijat: Evli Greater Russia (-17.3%), China Yurun food (-14.1%), Santander (-6.1%)

Muita tapahtumia:

Q2 raportteja:

Supergroup Plc: Raportissa kerrotaan myynnin kasvaneen H1 2011 35% verrattuna H1 2010. Liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä on samalla kasvanut 36% jossa ingredienttimyynti toisille yrityksille kasvaa kaikkein nopeimmin lähes kolminkertaistuen. Osakekohtainen tulos laskee kuitenkin 26%  tasolle 0.0474 SGD/osake koska vertailukausi sisältää tuloja osakkuusyhtiön myynnistä. Tasaisella vaihdilla tästä tulisi p/e 16.5. Ei halpa , mutta OK tällä kasvuvauhdilla. Puolivuosiosinko korotetaan 0.018 -> 0.02 SGD.

Macmahon:  Koko vuoden tulos oli hieman ennakoitua parempi. Liikevaihto pysyi samana. EBIT ennen kertaluontesia eriä  kasvoi 20%. Samalla kuitenkin tulos romahti lähes nollaan johtuen suuren junaratahankkeen alaskirjauksesta. Tilauskanta on kasvanut ennätyssuureksi joten mitään syytä ei ole olettaa ettei seuraavalla vuodella ylitettäisi vuoden 2009 EPS 5.2 AUD-senttiä. Kassavirta on myös vahva. Jos 20% EBIT kasvu jatkuu myös ensi vuonna vois ennustaa EPS-tasoksi 7.5 senttiä. 63 sentin osakekurssilla p/e-suhde on silloin 8.4. Tässä on kuitenkin riskitekijöitä sekä mailmantalouden hidastumisesta joka hidastaisi kaivos- ja infrastruktuuri-investointeja sekä teitnekin luonnonmullistukset (vrt rata-alaskirjaus tulvien takia). Myyntiin!

China Yurun food: Puolivuosiraportti kertoo liikevaihdon  nousseen 89%. Samalla EPS on noussut "vain " 16.9% puolivuositasolla 0.881 HKD/osake. Yhtiö korostaa raportisa "core net profitia" joka on noussut 71%. Tämä ei sisällään goodwilliä, forex-efektejä eikä valtion tukiaisia. Forex efektit on ilmoitettu sekä nyky- että vertailukaudelle eivätkä ne ole kovasti muuttuneet. Valtion tuet ovat laskeneet n 100 M HKD. Viime vuonna oli lisäksi toiset 100 M HKD  negatiivista goodwilliä enemmän. Liikevoittoprosentti on hieman laskenut. Tulos oli selvästi pettymys koska kurssi laski voimakkaasti. Nykykurssilla (16.9 HKD) pidän kuitenkin yhtiötä hyvin halpana. Länsimaisissa elintarvikeyhtiöistä saa kyllä etsiä tällaista kasvu/arvostus-yhdistelmää! Lisää!

Great Wall Motor: Puolivuosiraportti on mielestäni erinomainen. Myynti on kasvanut 49.8% ja osakekohtainen tulos 106.3% tasolle 0.66 RMB. Tulosta ajaa Kiinan kotimarkkinan kasvu, joka tosin yhtiön mukaan on "järkevöitynyt" koska volyymikasvu on laskenut vaatimattomammalle 3.9% tasolle viimevuotisesta. Valtio on poistanut joitakin tukiaisia maaseudulla asuville. Yhtiö on myös vienyt autoja ulkomaille, mutta osuus koko myynnistä on vaatimatonta. Länsimaissa ei juuri ole menestytty, mutta venäjällä ja Chielssä kasvu näyttää paremmalta. Markkinaosuus Kiinassa on vielä vaatimaton, n. 3% ja yhtiö onkin kasvanut markkinoita nopeammin. Tulevaisuudessa kasvua ruokkivat toisella vuosipuoliksolla lanseeraattavat  kolme uutuusmallia. Kaikesta huolimatta kasvu tuskin jatkuu yhtä nopeana, mutta nykykurssilla p/e-suhde jää alle 7, joten ei tarvitsekaan. Ainoa hiekkous on että osinoa ei makseta.

Patties Food: Tilivuoden tulos on mukavaa luettavaa. Liikevaihto kasvoi 10% samalla kuin EPS nousi 16.8% 0.132 AUD tasolle. Velkaa on lyhennetty ja osinkoa nostetaan 18.5% AUD 0.077/osake. P/e on n. 12 ja osinko tuotto 4.8% 1.6 AUD kurssilla. Brändit tuntuvat vetävän hyvin ja kohoavat ruuan hinnat ovat rokottaneet vain merginaalisesti GM%. Halvalle menee esimerkiksi Nestleen verrattuna jolla p/e on 17 4% vuosittaisella kasvulla. Lisää!

361 Degrees: Tilivuoden tulos kasvanut 30% liikevaihdon kasvaessa 26%. EPS on nyt RMB 0.579 eli noin HKD 0.691. Osinko nousee . Kurssi pomppasi heti tulosjulkistuksen jälkeen 15% nousuun mutta siitä huolimatta p/e on vain 5.5 ja osinkotuotto 7.2%. Etenkin jalkineiden myynti kasvaa noepasti, urheiluvaatteiden hieman hitaammin. Paljonon puhuttu raaka-aineiden kallistumisesta, mutta kateprosentti on noussut 42 prosenttiin. Huhuijaa.. tästä ei voimakkaammaksi voi enää ostosuositus kasvaa.

Golden Ocean: Kuivarahtiyhtiön puolivuosiraportti oli melko hyvä, selvästi parempi kuin markkinat odottivat. Sekä Golden Ocean että Navios tekivät paremman tuloksen kuin mailmanlopun ennustaneet marrkinat odottivat. Liikevaihto laski viimevuotisesta,  179M$ (223M$). Puolivuosikauden tulos jäi pakkselle -3M$ (45M$), mutta toisen kvartaalin tulos oli jo 16M$ plussalla. EPS oli -0.01$ H1 2011 ja + 0.04$ Q2. Kvartaaliosinkoa maksetaan 0.02$/osake. Yhtiö ennustaa Q3- tuloksen olevan samalla tasolla kuin Q2. Rahtihinnat ovat nyt hieman korkeammalla kuin Q1 ja kysyntä rautamalmi- sekä hiilirahdeille on vahvaa. Varaukset Korea linen konkurssista on purettu, mikä osaltaan parantaa tulosta. Korea linelle vuokratutu alukset ovat jälleen käytössä, joskin vuokrataso on heikompi kuin ennen. Jos Q3 ja Q4 jatkavat samalla tulostasolla kuin Q2 saaddaan koko vuodelle p/e n. 11. Ei superedullista, mutta ottaen huomioon että nyt on nähty ilmeisesti heikoimmat ajat kuivarahdille tässä syklissä, niin yhtiö jatkaa salkussa.

Valuutat:

Valuutat:

Alla käytäntöni mukainen valuuttakurssikehitysgraafi, jossa verrataan valuutta/euro kurssia 100 pvä liukuvaan keskiarvoon. Positiivinen arvo indikoi valuutan aliarvostusta, eli ylipainoa sijoituksiin:

Tilanne 25-08: